外匯分析講解_美聯(lián)儲迎來這一難題
特朗普又可以炫耀了：美國GDP增長有望達到3%，失業(yè)率或?qū)⒔抵?.9%一下。但這對美聯(lián)儲來說卻又是一個經(jīng)濟難題，這些數(shù)據(jù)說明美國實現(xiàn)充分就業(yè)了嗎？如何判斷？美聯(lián)儲還要加息嗎？
據(jù)英國《經(jīng)濟學人》報道，從眾多的指標來看，美國經(jīng)濟正在全速發(fā)展。美國的GDP今年有望步入3%左右的增長軌道，同時失業(yè)率會低于3.9%。這對美國總統(tǒng)特朗普來說是一次絕佳的炫耀機會。但對美聯(lián)儲，這些數(shù)字卻意味著經(jīng)濟難題。
美聯(lián)儲自2015年12月以來一直在上調(diào)基準利率，今年12月可能還會再次上調(diào)，從1.75-2%的區(qū)間上調(diào)至2-2.25%。在通過調(diào)節(jié)利率來應(yīng)對通脹方面，美聯(lián)儲必須十分謹慎。利率過高，將會抑制需求，從而抑制就業(yè)。利率過低則通脹上升，侵蝕人們的消費力。利率調(diào)整的目標是要找到一個完美的平衡點，在通脹保持溫和的情況下，就業(yè)率盡可能達到最高。
但正如美聯(lián)儲主席鮑威爾在8月24的一次講話中提醒稱，沒有人知道這個完美的平衡點在哪里。政策制定者唯一能做的，也不過是對“充分就業(yè)”是何種情況，或者“產(chǎn)出缺口”(經(jīng)濟狀況與其長期潛力之間的差距)何時為零做出最合適的猜測。
需要注意的是，這些所謂“最合適的猜測”是會隨時間而變化的。六年前，制定利率的FOMC共同估計，從長期來看，失業(yè)率應(yīng)該穩(wěn)定在5.6%。而如今這個數(shù)字變成了4.5%。生產(chǎn)率增長疲軟也導(dǎo)致FOMC將對美國長期增長率的估計從2012年的2.5%下調(diào)至1.9%。
由于美聯(lián)儲希望保證的是就業(yè)而非產(chǎn)出，F(xiàn)OMC成員必須考慮更深入的問題：充分就業(yè)會是一種什么情境？過去幾年針對這一點的困惑是，為什么在失業(yè)率大幅下降的同時，通脹率卻一直如此之低。鷹派認為隱藏的通脹壓力正在積聚；鴿派則認為，在總體失業(yè)率下降背后，仍存在勞動力過剩情況。
長期以來，鴿派都在爭論中占上風。對于如此低的失業(yè)率，最明顯也最受認可的解釋是，如果不推動物價上漲，勞動力市場就不會有多大改善。
但是，現(xiàn)在看來，鷹派的觀點已慢慢占據(jù)上風：通脹壓力在不斷積聚。數(shù)據(jù)顯示，總體通脹率目前已超過5個月的目標。剔除食品和能源價格的通脹(在預(yù)測方面通常公認比整體數(shù)據(jù)更有用)數(shù)據(jù)也正在上升，自2012年7月以來首次達到2%。就連平均時薪似乎也在加速增長，8月份同比增長增加2.9%。
彼得森國際經(jīng)濟研究所的經(jīng)濟學家奧利維爾指出，近幾十年來，通脹受失業(yè)率影響的程度有所下降，因此，通脹作為經(jīng)濟是否達到充分就業(yè)的信號，作用也有所減弱。奧利維爾認為，美國經(jīng)濟已非常接近充分就業(yè)。
一直以來，美聯(lián)儲都在小心翼翼地掌控著加息的分寸，想方設(shè)法不做過頭。鮑威爾此前就表示，希望通過漸進加息來慢慢實現(xiàn)充分就業(yè)。但如果更多數(shù)據(jù)顯示目前美國已經(jīng)實現(xiàn)充分就業(yè)，鮑威爾在進一步加息上可能要慎之更慎了。
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